2024Q3营收高增长，新客户新渠道新项目放量

　　2024-10-27 19:33:30华安证券徐偲

　　主要观点：事件：公司发布2024年第三季度报告，业绩实现高增长公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入33.90亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；实现归母扣非净利润

　　事件：公司发布2024年第三季度报告，业绩实现高增长

　　公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入33.90亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；实现归母扣非净利润2.24亿元，同比增长14.85%。单季度来看，2024Q3实现营业收入13.38亿元，同比增长38.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长42.29%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长36.86%。公司三季度业绩增长主要系外部需求有所改善，同时公司在手新客户、新渠道、新项目加快放量所致。

　　汇兑收益高基数下财务费用率提升，三季度归母净利率提升

　　2024前三季度毛利率为22.68%，同比提升3.89个百分点；第三季度毛利率为22.42%，同比下降0.57个百分点。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%/4.82%/3.47%/-0.01%，分别同比+0.41/-0.30/-0.34/+1.53个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.66%/4.12%/3.62%/0.87%，分别同比+0.01/-0.49/-0.11/+0.48个百分点。公司销售费用率提升主要系公司战略投入自主品牌建设，相关市场推广宣传费和销售业务费增长较快所致，财务费用率提升主要系23年汇率大幅变动产生汇兑收益基数较高所致。2024前三季度归母净利率为6.63%，同比下降1.81个百分点；第三季度归母净利率为7.36%，同比提升0.18个百分点，三季度盈利能力有所提升。

　　第三期越南生产基地正在建设，为产能扩充提供支持

　　随着国际贸易形势变化，客户对海外产能的需求不断增加，公司进一步加快海外基地建设，公司以自筹资金5,000万美元投资建设第三期越南生产基地项目。公司已于2023年12月受让位于越南平阳省土龙木市富新坊神浪三工业园区的土地，合同总金额为433,599,838,551.00越南盾（含税），目前第三期越南生产基地首批厂房正在建设，同时越南基地持续推进精益生产、垂直整合、本地化供应链和管理团队建设，不断提高承接更高技术工艺要求产品的能力，推动多个新品类、新客户、新业务顺利落地，为公司业绩增长贡献了较大增量。目前公司对美国的大部分业务都已在越南生产出货，且公司越南基地产能弹性较大，可以覆盖公司全部对美业务，且可以承接行业内更多的订单转移。

　　公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元，分别同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元（前值为2.84/3.71/4.52亿元），分别同比增长10.9%/21.3%/16.6%。截至2024年10月25日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元，对应PE分别为11.88/9.80/8.40倍。维持“买入”评级。

　　国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。

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